모델 CAPM : 계산식

아무리 다양한 투자, 모든 위험을 제거하는 것은 불가능합니다. 투자자는 가치가 수익률 채택 보상 것이다. 자본 자산 가격 결정 모형 (CAPM)을 계산하는 데 도움이 투자 위험 및 투자에 대한 기대 수익을.

샤프 아이디어

CAPM 모델 평가는 경제학자로 개발하고 나중에 한 경제학에서 노벨상 수상 , 윌리엄 샤프 그의 1970 책에 명시된 "포트폴리오 이론과 자본 시장." 아이디어는 특정 투자 위험의 두 가지 유형을 포함한다는 사실로 시작

1. 체계적인. 이 시장 위험, 다양 할 수 없습니다. 예를 들면 금리, 경기 침체와 전쟁입니다.
2. 체계적. 또한 특정라고도합니다. 그들은 개별 주식에 고유하고 투자 포트폴리오에서 주식의 수의 증가를 다양 화 할 수있다. 기술적으로 말하면, 그들은 전체 시장의 움직임과 상관되지 않는, 부품 재고가 도착 나타냅니다.

현대 포트폴리오 이론은 특정 위험 다양 화를 통해 제거 될 수 있음을 시사한다. 문제는 여전히 시스템 리스크의 문제가 해결되지 않는다는 것입니다. 심지어 주식 시장의 모든 주식으로 구성된 포트폴리오는 그것을 제거 할 수 있습니다. 따라서, 가장 골치 아픈 투자자의 공정한 소득 체계적 위험을 계산할 때. 이 방법은 그것을 측정하는 방법이다.

모델 CAPM : 공식

샤프는 개별 주식이나 포트폴리오에서 이익이 자본 비용과 동일해야 함을 발견했다. 표준 계산 CAPM 모델은 위험과 기대 수익률 간의 관계를 설명합니다 :

_{R β A = R f를 +} (R의 M은 - R f)는, 상기 _Rf는 - (예상 수율 - 보안 (전체 시장의 위험 리스크의 비율), R _(m)의 베타 값 - 위험 부담 _비율은를 β (R)의 _m - _Rf는) - 상 교류.

출발점은 무위험 금리 CAPM입니다. 그것은 규칙, 10 년 국채 수익률 등이다. 여기에 그들이 갈 수있는 추가 위험을 보상하기 위해 투자자들에게 보너스를 추가됩니다. 그것은 전체 마이너스 수익률의 위험이없는 속도로 시장에서 예상 수익으로 구성되어 있습니다. 샤프라는 계수를 곱한 위험 프리미엄 "베타."

위험 측정

CAPM의 유일한 위험 측정은 β-인덱스입니다. 그것은 즉, 상대적으로 변동성을 측정하는 특정 주식의 가격이와 전체 주식 시장에 상대적으로 아래로 변동하는 방법을 보여줍니다. 이 시장에 따라 정확하게 이동하는 경우, 시장은 10 %만큼 증가한다면, β의 _α = 1.5와 β의 _A = 1 CB는 15 % 증가하고,이 10 %로 하강하는 경우 15 %로 떨어진다.

"베타"는 동일한 기간 동안 매일 시장 수율 비교 종목 일일 수익성 비율의 통계적 분석에 의해 계산된다. 라는 1972 년 그의 고전 연구에서 "가격 모델 CAPM 금융 자산 : 일부 경험적 테스트"경제학자 피셔 블랙, Maykl Yensen 및 메이런 숄츠 수율 사이의 선형 관계 확인 증권 포트폴리오 과 β-인덱스를. 그들은 각각 1931에서 1965 사이에 뉴욕 증권 거래소에 주식 가격의 움직임을 연구 하였다.

"베타"의 의미

"베타"추가 위험을 복용에 대한 투자를 받아야 보상의 양을 보여줍니다. β = 2, 위험 부담 비율은 3 %이며, 복귀 시장 기준 속도 경우 - 7 %, 시장 초과 수익률 4 % (- 3 % 7 %)와 동일하다. 따라서, 과도한 주가는 8 % (2 × 4 %, 제품 수율 시장과 β-지수)를 반환하고, 총 원하는 수율은 11 % (8 % + 3 % 초과 수익률을 더한 위험이없는 비율)입니다.

이 양의 β-지수에 주식 시장 프리미엄을 곱하여 계산한다 - 이것은 위험한 투자는 무위험 금리 이상의 프리미엄을 제공해야한다고 제안한다. 즉, 그것은 그 가능성 수익성의 현재 주가, 즉 여부를 평가하는 모델의 각 부분을 알고, 확실히 가능하다 자본 투자 여부 수익 또는 너무 비싸다.

CAPM은 무엇입니까?

이 모델은 매우 간단하고 단순한 결과를 제공합니다. 그것은에 따르면, 투자자 일주를 구입하는 것보다 더 버는 유일한 이유는, 다른하지, 그것은 더 위험합니다. 당연히,이 모델은 현대 금융 이론에 지배하기 시작했다. 그러나 그것은 정말 작동합니까?

그것은 완전히 명확하지 않다. 가장 큰 걸림돌은 "베타"입니다. 교수 Yudzhin 파마와 케네스 프랑스는 뉴욕 증권 거래소와 1,963-1,990년에서 미국과 나스닥에 수익성 주식을 조사 때, 그들은 이러한 오랜 기간 동안 β-지수의 차이가 다른 유가 증권의 행동을 설명하지 않는 것으로 나타났습니다. 짧은 시간 동안, 계수 "베타"개별 주가 수익률 사이의 선형 의존성은 관측되지 않는다. 이 데이터는 CAPM 모델이 잘못 될 수 있음을 시사한다.

인기있는 도구

그럼에도 불구하고, 방법은 아직 널리 투자 지역 사회에서 사용된다. β-지수는 특정 시장의 움직임에 반응하는 방법을 개별 주식 예측하기 어렵지만, 투자자들은 높은 "베타"와 포트폴리오가 어떤 방향으로, 시장보다 더 이동할 것이라는 결론을 도출하는 것이 안전 할 것, 그리고 낮은 적은 변동됩니다.

그들이 원하는하지 않을 수 있습니다 (또는 그들을 감당할 수없는) 그들은 시장이 떨어질 가능성이 있다고 생각하면 돈을 유지하기 때문에 펀드 매니저에 특히 중요하다. 이러한 경우, 그들은 낮은 β-인덱스 주식을 보유 할 수 있습니다. 투자자들은 시장이 성장하면 β의 _A> 1 용지를 구입하고자하는 위험과 수익성에 대한 특정 요구 사항에 따라 포트폴리오를 만들 수 있으며, β _{로모그래퍼} <1이 떨어질 때.

아니나 다를까의 CAPM은 특정 시장을 시뮬레이션, 공유 포트폴리오의 형성을위한 연동제의 사용을 밀어 있으며, 위험을 최소화하기 위해 찾는 사람들. 이 모델에 따르면, 전체 시장보다 높은 수익을 얻을 수 있다는 사실에 크게 기인한다, 그것은 더 높은 위험을 감수 가능합니다.

불완전하지만, 올바른

평가 모델 수율 금융 자산의 어떤 경우에 (CAPM)은 완벽한 이론이 아니다. 그러나 그녀의 진정한 정신. 그것은 투자자들이 그들의 돈을 위험에 무엇을받을 자격이 이익이 무엇인지 결정하는 데 도움이됩니다.

배경 자본 시장 이론

기본 이론에 대한 가정을 포함한다 :

• 자신의 성격에 의해 모든 투자자들은 위험을 회피하는 경향이있다.
• 그들은 정보를 평가하기 위해 같은 시간을 가지고있다.
• 당신은 반환의 위험이없는 속도로 빌릴 수 무제한 수도있다.
• 투자는 무제한 크기의 단위를 무제한으로 나눌 수 있습니다.
• 아니 세금, 인플레이션 및 운영 비용 없습니다.

때문에 이러한 전제 조건의 투자자를 최소화 위험과 최대 수율 포트폴리오를 선택했습니다.

처음부터 이러한 가정은 비현실적으로 처리 하였다. 어떻게이 이론의 결론은이 건물에서 적어도 몇 가지 값을 가질 수 있을까? 그들 자신이 쉽게 잘못된 결과의 원인이 될 수 있지만, 모델의 도입은 어려운 입증했다.

CAPM의 비판

1977 년 연구는 Imbarinom Budzhangom 및 Annuarom 나시르를 실시 이론에 구멍을 펀치. 경제학자들은 가격에 대한 당기 순이익의 비율로 작업을 분류했다. 결과에 따르면, 높은 수익률과 유가 증권은 원칙적으로는 CAPM에 의해 예측보다 더 많은 수익을 제공합니다. 이론은 소위 크기 효과를 발견, (롤프 밴츠 1981 년의 일 포함) 몇 년 등장의 추가 증거는 찬성하지 않습니다. 연구는 CAPM에 의해 예측보다 작은 시가 총액 주식이 더 나은 행동 한 것으로 나타났습니다.

그리고 그렇게주의 깊게 분석에 의해 모니터링 재무 결과, 사실, 완전히 β-지수에 반영되지 않은 특정 미래 예측 정보가 포함되어 있다는 사실이었다 일반 테마있는 다른 계산을 실시 하였다. 결국, 주가는 아니라 의 현재 가치 이익의 형태로 미래 현금 흐름은.

가능한 설명

CAPM의 유효성을 공격하는 연구 등 다수와 방법은 아직 널리 사용되는 이유 그래서, 공부하고 전 세계적으로 가능? 한 가지 가능한 설명은 저자의 작품에 포함될 수있다, 분석 2004 피터 창, 허브 존슨과 마이클 실라 모델 CAPM 파마과 프랑스, 1995을 사용하여. 그들은 가격의 낮은 비율로 주식 가치, 일반적으로 최근 매우 뛰어난없는 결과가 있고, 가능성이 일시적으로 인기가 저렴 한 기업에 의해 소유를 예약하는 것을 발견했다. 그들이 성장 단계에 있기 때문에 다른 한편으로는, 높은 시장보다 기업의 비율은 일시적으로 과대 평가 될 수 있습니다.

책 값이나 수익성 가격의 비율 등의 지표에 정렬 기업, 성장의 시간에 아주 좋은 침체에 지나치게 부정적인 경향이 투자자의 주관적인 반응을 밝혔다.

투자자들은 낮은 (싼)으로 수입 (성장) 기업에서 너무 낮은에 가격의 높은 비율로 회사의 주식을 높은 가격에 이르게 과거 실적을 과대 평가하는 경향이있다. 사이클 결과 종료 후 종종 싼 유가 증권에 대한 대가의 높은 비율을 보여주고 성장에 대한 낮은.

교체 시도

시도는 평가의 가장 좋은 방법을 만들려고했다. 금융 자산 머튼 (ICAPM) 1973의 값을 결정하기위한 Intertemporal 모델은, 예를 들어, CAPM의 확장입니다. 그것은 대상 자본 투자의 형성에 대한 다른 전제 조건의 사용에 의해 구별된다. CAPM 투자자는 그들 만이 현재 기간의 끝에서 자신의 포트폴리오를 생산하는 재산에 관심. ICAPM에서 그들은 관심을뿐만 아니라 정기적 인 소득뿐만 아니라 소비 또는 이익을 투자 할 수있는 기회입니다.

당시의 포트폴리오를 선택할 때 (T1) ICAPM 투자자는 시간 t에서 자신의 재산은 고용 소득, 소비재의 가격과 기회의 포트폴리오의 성격 등의 변수에 따라 달라질 수 있습니다 방법에 대해 알아보십시오. ICAPM는 CAPM의 단점을 해결하는 좋은 시도했지만, 그것도 한계가 있었다.

너무 비현실적

CAPM 모델은 여전히 가장 널리 연구 및 접수 중 하나이지만, 그 전제는 현실 세계에서 투자자들에게 너무 비현실적으로 처음부터 비판을 받아왔다. 때때로 실시 경험적 연구 방법에 관한 것이다.

같은 크기, 비율과 다른 가격 모멘텀 요인은 분명히 불완전 모델을 나타냅니다. 이 실행 가능한 옵션이 고려 될 수 있도록이 너무 많은 다른 자산 군을 무시합니다.

이상하게도, 그 시장 가격의 표준 이론으로 CAPM 모델을 반박하기 위해 너무 많은 연구를 수행하고, 아무도 오늘 노벨 상을 수상한 모델을 지원 더 이상이 될 것 같다.